中國廣核(003816)：收購臺山第二核電儲備項目擴(kuò)張 2024年上網(wǎng)電量同比+6.1%

事件：公司公告，公司擬向中廣核集團(tuán)收購其全資子公司中廣核臺山第二核電有限公司100%的股權(quán)。公司公告2024 年第四季度運(yùn)營情況。

自有資金收購臺山第二核電100%股權(quán)，1 倍PB 注入集團(tuán)資產(chǎn)。公司擬向中廣核集團(tuán)收購其全資子公司臺山第二核電100%的股權(quán)。中國廣核上市前，中廣核集團(tuán)保留若干核電相關(guān)業(yè)務(wù)，包括仍處于相對前期或規(guī)劃中的核電相關(guān)業(yè)務(wù)，集團(tuán)就此作出了關(guān)于進(jìn)一步避免同業(yè)競爭的承諾，將根據(jù)保留業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，將上述保留業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給公司，公司享有對集團(tuán)擬出售保留業(yè)務(wù)的優(yōu)先受讓權(quán)和收購選擇權(quán)。此次，臺山第二核電擁有的核電項目核準(zhǔn)前的準(zhǔn)備工作較為充分，集團(tuán)將臺山第二核電股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司。截至評估基準(zhǔn)日，臺山第二核電所有者權(quán)益賬面價值為12 億元，此次交易作價 12.04 億元，估值合理，儲備核電項目擴(kuò)張。

在手項目充沛，即將進(jìn)入加速投運(yùn)階段。截至2024/12/31，公司管理28臺在運(yùn)機(jī)組(包含聯(lián)營企業(yè)6 臺機(jī)組)，子公司及聯(lián)營企業(yè)合計裝機(jī)容量3179.8 萬千瓦，2024 年公司新增6 臺機(jī)組獲得核準(zhǔn)，假設(shè)在手項目到2030 年投產(chǎn)，確定性裝機(jī)容量(含聯(lián)營)將提升至5113 萬千瓦。從投產(chǎn)節(jié)奏來看，公司預(yù)計2025-2029 年投產(chǎn)機(jī)組1/2/2/1/1 臺，穩(wěn)定增長。截至2024/12/31，惠州核電、蒼南核電仍在集團(tuán)體內(nèi)，隨著2025 年惠州1 號投運(yùn)，2026 年惠州2 號和蒼南1 號投運(yùn)，集團(tuán)資產(chǎn)加速注入。

2024 年上網(wǎng)電量+6.1%，防城港+臺山貢獻(xiàn)明顯。2024 年子公司/子公司及聯(lián)營上網(wǎng)電量約為1790/2273 億千瓦時，同比+7.1%/+6.1%，2024 年第四季度，子公司/子公司及聯(lián)營上網(wǎng)電量約為487/604 億千瓦時，同比+13.3%/9.5%。分公司來看，2024 年，大亞灣/嶺澳/嶺東/寧德/陽江/防城港/ 臺山/ 紅沿河核電上網(wǎng)電量同比變動-2%/+4%/-7%/+1%/+0%/+20%/+52%/+3%。電量穩(wěn)定增長，防城港4 號2024 年5月25 日投入商業(yè)運(yùn)營，臺山核電恢復(fù)，兩個項目貢獻(xiàn)明顯。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們維持2024-2026 年公司歸母凈利潤118/123/133 億元，2024-2026 年P(guān)E 分別15.3/14.7/13.6 倍(2025/01/13)，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：電力價格波動，裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，核電機(jī)組運(yùn)行風(fēng)險。