【中原電氣設備】光伏行業(yè)點評報告：政策強化去產(chǎn)能預期，加速行業(yè)筑底

事件：

2024年11月15日，財政部、稅務總局下發(fā)的2024年第15號公告《關于調(diào)整出口退稅政策的公告》信息，自2024年12月1日起實施，將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%。

2024年11月20日，工信部對《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》進行了修訂，公布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》。新規(guī)范提高光伏投資和技術指標門檻，規(guī)范光伏產(chǎn)品效率檢測，進一步加強質(zhì)量管理和知識產(chǎn)權(quán)保護，引導提升光伏產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展，加強規(guī)范名單的動態(tài)管理。

2024年11月20日，中國光伏行業(yè)協(xié)會公布11月上旬光伏主流產(chǎn)品(N型M10及G12R)各環(huán)節(jié)綜合成本數(shù)據(jù)。當前，在各環(huán)節(jié)不計折舊，硅料、硅片、電池片環(huán)節(jié)不含增值稅的情況下，最終組件含稅成本(含最低必要費用)為0.690元/W。上述成本測算結(jié)果并未將折舊納入，低于實際生產(chǎn)成本，更低于包含三費的全成本;已經(jīng)是當前行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下的最低成本。

2024年11月22日，由中國機電產(chǎn)品進出口商會組織的“光伏行業(yè)對外貿(mào)易企業(yè)自律座談會”在北京召開。中國機電商會會長張鈺晶、商務部對外貿(mào)易司二級巡視員(副司級)常暉、中國出口信用保險公司貿(mào)易險承保部副總經(jīng)理趙洋以及來自天合、晶科、隆基、晶澳等22家國內(nèi)光伏企業(yè)的高層代表共50余人出席會議。會議呼吁在當前形勢下，光伏上下游企業(yè)應精誠合作，加強自律，嚴防光伏行業(yè)“內(nèi)卷外溢”。參會企業(yè)代表建議從政府、行業(yè)組織、銀行信保等層面提出后續(xù)完善差異化出口退稅機制、建立黑白名單制度并對合理合規(guī)有序布局產(chǎn)能的企業(yè)加強信保貸款支持的期望與構(gòu)想。

點評：

出口退稅率下調(diào)提升企業(yè)成本，加速落后產(chǎn)能淘汰。面臨發(fā)達國家加征關稅預期以及應對外部需求的不確定性，國家通過降低出口退稅率來引導企業(yè)重視國內(nèi)市場，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。目前我國光伏行業(yè)出口占比超過50%，出口退稅率的下調(diào)導致企業(yè)出口成本上升，進一步壓縮利潤空間。在目前光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格過低，盈利困難的背景下，稅率的降低對依靠出口退稅補貼的落后產(chǎn)能影響更為明顯。因此，該政策有望促使光伏行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，加大技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》，明顯提高行業(yè)準入門檻。新版《規(guī)范條件》以“優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制總量、鼓勵創(chuàng)新、支持應用”為基本原則，主要從生產(chǎn)布局與項目設立、工藝技術、資源綜合利用及能耗、智能制造和綠色制造、環(huán)境保護、質(zhì)量管理和知識產(chǎn)權(quán)、安全生產(chǎn)和社會責任七個方面提出要求。值得一提的是，修訂《規(guī)范條件》根據(jù)行業(yè)最新技術發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀大幅提升產(chǎn)品性能、電耗、水耗等指標要求。其中，新建N型電池、組件效率不低于26%、23.1%;新建和改擴多晶硅建項目還原電耗小于40千瓦時/千克，綜合電耗小于53千瓦時/千克;新建和改擴建晶硅電池項目水耗低于360噸/MWp且再生水使用率高于40%;新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為30%?！兑?guī)范條件》的落實將大幅提升新建項目的準入門檻，減少單純擴大產(chǎn)能的光伏制造行為，對行業(yè)供給端形成明顯約束。

2024年國內(nèi)外光伏新增裝機需求速度放緩，但長期發(fā)展空間依舊廣闊。在國內(nèi)風光大基地建設逐步實施，分布式光伏并網(wǎng)資源緊缺的背景下，2024年國內(nèi)光伏市場需求增速有所放緩。具體數(shù)據(jù)來看，2024Q1-3國內(nèi)新增光伏裝機160.88GW，同比增長24.77%，相對于2023年近150%增速已明顯放緩。其中，集中式新增裝機75.66GW，分布式85.22GW。根據(jù)PV Infolink的統(tǒng)計，前三季度我國累計出口186.77GW光伏組件，同比增長18%，海外需求增速亦呈放緩趨勢。但從長期來看，我國建立新型電力系統(tǒng)，海外市場實現(xiàn)清潔能源均有望帶來較大的市場空間。

投資建議：維持行業(yè)“強于大市”投資評級。目前產(chǎn)能過剩導致的企業(yè)盈利困難在各公司三季度報表已有充分體現(xiàn)，且四季度光伏企業(yè)盈利繼續(xù)不樂觀?？紤]到部分環(huán)節(jié)面臨虧現(xiàn)金流局面、企業(yè)開工率下調(diào)以及供給端系列政策出臺，預計落后產(chǎn)能淘汰將會加速，行業(yè)供需平衡將逐步趨于改善。龍頭公司有望憑借規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、銷售渠道優(yōu)勢以及資金實力渡過行業(yè)低谷，實現(xiàn)持續(xù)成長。建議關注光伏玻璃、膠膜、一體化組件廠、多晶硅料、電子銀漿等細分領域頭部企業(yè)。

風險提示：全球光伏裝機增速放緩風險;國際貿(mào)易摩擦風險;階段性供需錯配，產(chǎn)能過剩，盈利能力下滑風險;政策落地不及預期風險。